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超级通胀来了?国内经济稳健复苏,后市可期!

2021-04-30.二八财说



01 本周A股震荡蓄势


本周(4.26-4.30)A股依然呈现震荡走势,周一快速下挫后市场修复性反弹,今天周五市场再度转弱。创业板指创下本轮反弹新高,已较3月下旬低点反弹了18.72%,创业板和主板跷跷板效应较为明显,沪指仍受到3500点整数关口的压制。


两市本周日均成交量8176.02亿元,较上周小幅放大。全周:上证综指下跌0.79%,深证成指上涨0.60%,创业板指上涨3.24%。本周创业板情绪面较好,前期部分抱团股回暖,带动创业板连续两周形成上行态势。




板块方面,本周医药生物、休闲服务、电气设备等板块领涨,分别上涨4.72%、2.82%、2.18%;而国防军工、计算机和通信板块跌幅居前,分别下跌4.38%、3.82%和3.43%。受海外疫情复发的影响,医药生物等人气板块抬头上行;另外前期休闲服务类抱团白马股回升明显,市场结构性行情有望再现。




资金方面,北向通资金前四天净流入,周五小幅净流出,全周合计净流入122亿元,资金流入较为平缓。


02国内经济复苏步伐稳健,印度疫情爆发影响有限


国内经济稳健复苏进一步得到验证。周五公布的4月财新中国制造业PMI较上月回升1.3个百分点,为2021年以来最高值,表明二季度开局制造业恢复加速,具体分项显示生产指数和新订单指数双双录得四个月以来的高点。虽然部分国家疫情反弹,但外需亦保持强劲势头,新出口订单指数连续第二个月位于扩张区间。


五一长假方面,交通运输部预计“五一”客流总量接近2019年水平,预计达到2.65亿人次,比2020年同期上升120.1%,首日车流量有望突破6000万辆,达到历史新高。各项数据显示国内经济复苏正在从生产端向消费端传导。




国际市场方面,本周全球市场关注焦点是印度疫情再度爆发,印度连续 6 天日新增病例超过 30 万例,呈失控状态。印度作为重要的能源进口国和农产品出口国,疫情爆发或对全球商品市场产生扰动,但考虑到全球需求相比去年的明显复苏,预计印度疫情对全球和中国资本市场的影响较为有限。


本周三,美联储公布议息会议决议,维持零利率以及1200亿美元购债规模计划不变,符合市场预期,美联储表示将继续维持这一利率水平直至劳动力市场条件符合最大就业以及长期通胀率在2%左右的目标,美联储的表态安抚了市场对于短期退出宽松政策的担忧,继续支撑美股在记录高位附近震荡。周四公布的经济数据显示美国第一季度GDP增长6.4%,略逊于预期,但仍表明美国正处于快速的复苏进程中。




03 市场波动收敛,等待选择方向


本周市场维持震荡,以创业板为主的白马股回暖明显,但沪指未突破前期3450-3500密集成交区的压制且再次回到区间下缘,显示市场仍以存量资金博弈为主。

本周上证综指周振幅为2.30%,波动幅度位于今年以来的相对低位,市场振幅自3月中旬以后呈逐步收敛态势,显示市场可能正在靠近方向选择的关键时点。

目前国内外主要经济体复苏步伐稳健,但疫情的扰动仍时有发生,供需不平衡形成共振作用导致大宗商品价格高企,市场对输入性通货膨胀可能带来的货币政策收紧存有担忧。


五一节前受长假因素的影响,市场风险偏好有所下降,节后需重点关注政治局会议对下一阶段货币和经济政策的定调,以及外围市场受疫情复发影响的程度,待市场做出方向选择后灵活操作。


04 超级通胀来了?乐观面对。


2020年春季全球疫情爆发以来,以美联储为代表的主要央行推出大规模货币刺激政策,全球流动性泛滥。4月28日,美国财政部发行的10年期通胀保值国债(TIPS)损益平衡通胀率(Break-Even Inflation)涨至2.4%,创2013年以来的新高,投资者已经在对通胀预期进行充分的定价。




各类资产和商品的通胀预期显著抬头,一年间从学区房到加密数字货币,从煤炭建材到生活必需品,价格纷纷比翼齐飞,在愈加明显的通胀焦虑中守住自己的财富是每个投资者必须思考的问题。


通胀逐步从预期变为现实。大宗商品涨价是通胀的重要标志,2021年以来随着全球经济的复苏和持续宽松的货币环境,加之多个大宗商品生产国因为疫情爆发,商品供应发生扰动,大宗商品全球短期供求不平衡显著加剧。


本周国际期货市场上有色金属、美大豆、美玉米先后创出近10年新高,伦铜在事隔近10年后再次上破10000美元/吨大关,内盘期货市场中素有国内经济风向标作用的螺纹钢和铁矿石也创出上市以来的历史新高。


在全球配置“硬通货”的呼声中,通胀预期和大宗商品价格已然形成了不断强化的正向循环。


资产价格上涨也是一种广义的通胀现象与历史上传统通胀不同的是这一轮随着全球大水漫灌,我们首先见到的是资产价格的上涨。


社会经济现象和自然现象的规律有相似性,央行货币超发的大水需要有容纳的地方,能吸收这么大规模水量的只有房地产和股票市场。


2020年三季度到2021年一季度,A股经历的一段拔估值行情和今年来高烧不退的房地产正是这样一种资产通胀现象。


通胀不是拦在股市面前的洪水猛兽。我们曾经在之前的伴读中探讨过通胀预期对市场的影响(4月9日),通胀的发生不会直接改变股票价格,通胀只会改变实际利率或者改变货币政策取向,但股票市场的决定因素是企业盈利增长的预期。


我们对历史进行分析,21世纪以来中国共经历了五轮比较典型的通胀,与本轮相对接近的是2006年~2008年和2009年~2010年的输入性通胀。


这两轮通胀都引发了货币政策较为明显的收缩,央行多次提高准备金率和存贷款基准利率,但同时这一时期对应的是A股2006年~2007年的大牛市和2009年~2010年的明显反弹。




建立周期的思维。通胀是一个典型的经济现象,经济发展的规律是具有周期性的。霍华德·马克斯有一段对周期特点的精辟论述,他指出周期有三个特点,一是不走直线必走曲线;二是不会相同只会相似;三是少走中间多走极端。


但其实不管是从经济复苏的角度,还是从通胀上升的角度看,新一轮经济周期已经开始重新转动起来,这也是我们在之前的伴读中反复探讨顺周期投资机会的初衷,周期的规律告诉我们,这样的切换必定充满波折,但是幅度很可能超出预期。


正视通胀,积极面对。拉长周期以历史视角看,每次大的投资机遇总是与经济周期相关联,本轮通胀可能是商品和资产驱动的全面通胀,金融属性的商品与股指,都有可能受益于通胀的驱动。


在经济持续增长的预期下,我们有理由认为股市不会受到货币紧缩的持续性冲击。




不要因为通胀带来的财富缩水而寝食难安,也不要完全忽视一次大通胀带来的投资机遇。可能每一天的简单努力,更加让人觉得踏实。因上努力,果上随缘。


明天五一劳动节了,预祝大家节日快乐!


数据来源于Wind资讯

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